详细说明

  ：要点拓宽瓷砖胶、美缝剂、加固剂、腻子粉、塑管等辅材产品，打造一站式辅材供货商。服务端公司以专卖店为载体结合现场服务办理满意，向终端业主供给“雨虹防水修理服务”、“雨虹美缝服务”、“雨虹防水施工服务”等专业化服务，经过服务向产品要溢价。工程途径：改变直销思想，坚持合伙人优先战略，开展资源合伙。”

  1.事情：公司发布2023年半年报，陈述期内营收和归母净利润别离为168.52和13.34亿元，别离同比+10.1%和+38.07%，其间2023Q2完成盈余收入和归母净利润别离为93.57和9.49亿元，别离同比+3.99%和+46.15%。

  4.23年半年报公司初次发表零售途径、工程途径和直销事务收入及占比状况，其收入别离同比+32.21%、+26.68%、-13.25%。

  5.分隔来看，零售途径：以民建集团、修建涂料零售和修建补葺集团雨虹到家服务为中心，其间民建集团23H1完成收入43.84亿，同比+34.69%，占零售途径的86.79%，是23H1零售途径收入快增的中心驱动。

  6.23H1民建继续推动途径下沉增密、新品培养和服务立异，完成百万经销商签约添加近700家，分销网点近20万家，门头保有近5万家，在扩展优势品类防水涂料、卷材修理类产品商场占有率的一起，要点拓宽瓷砖胶、美缝剂、加固剂、腻子粉、塑管等辅材产品，打造一站式辅材供货商。

  7.服务端公司以专卖店为载体结合现场服务办理满意，向终端业主供给“雨虹防水修理服务”、“雨虹美缝服务”、“雨虹防水施工服务”等专业化服务，经过服务向产品要溢价。

  8.工程途径：改变直销思想，坚持合伙人优先战略，开展资源合伙人、中小微合伙人、专业范畴合伙人等，一起赋能合伙人开展，合伙人拓宽带来的市占率提高是工程途径收入快增的中心驱动。

  10.革新显效之毛利率端：内生改进+原材料降本盈余开释，23H1毛利率同比+1.99PCTS。

  11.毛利率同比提高背面驱动：1）沥青、丙烯酸等中心质料价格别离同比-14.42%、-52.78%；2）途径革新显效。

  12.23H1公司三大途径毛利率从大到小依次为零售途径（40.71%）、直销事务（26.08%）、工程途径（23.25%），23H1收入占比别离同比+5.02、-8.37和+4.78PCTS，零售途径占比提高亦对毛利率提高有贡献。

  14.23H1公司注重回款和危险操控，经营性活动净现金-39.43亿，在收入同比+10.1%的状况下，相较于22H1的-69.8亿有显着收窄。

  19.往后看：1）防水新规逐渐落地带来商场扩容；2）职业出清之下，公司23年坚持合伙人优先战略，叠加一体化公司聚集本乡继续发力途径下沉，市占水平应有逐渐提高；3）单季毛利率拐点呈现后，跟着原材料降价盈余开释，23年毛利率将继续改进；4）C端优先战略下，民建集团收入坚持快增，跟着23年途径开辟强度继续，一起导入管材、胶黏剂等新增品类提高客单价和途径功率，咱们估计民建集团将保持较快添加；出资主张：公司23H1成绩契合预期，咱们保持盈余猜测，估计23-25年归母净利别离为35.42亿、49.10亿、63.08亿，对应当时股价PE别离为21、15、12倍。

  20.考虑到强制性国标防水新规于23年4月开始实行，24年将更充沛落地，利好以雨虹为代表的有突出贡献的公司，保持评级为“买入”。

  21.危险提示：下流地产需求没有抵达预期；新品类扩张没有抵达预期；原材料价格大大动摇；应收账款规划敏捷添加的危险；财物和信誉减值危险；职业方针落地不及预期。

  西部证券-新经典-603096-2023年中报点评：国内图书仍在康复阶段，海外事务完成高质量生长

  中信证券-贝斯特-300580-2023年中报成绩预告点评：23Q2成绩契合预期，丝杠事务推动顺畅

  国盛证券-大全动力-688303-多晶硅产能继续开释，在手现金足够助力公司穿越周期

  海通证券-国光股份-002749-23H1收入同比增8.94%，扣非归母净利同比增24.67%，盈余才能上升

  本网站用于出资学习与研讨用处，如果您的文章和陈述不肯意在咱们渠道展现，请联络咱们，谢谢！